
2026年2月27日,东莞证券发布了一篇电子行业的研究报告,报告指出,英伟达业绩超预期,“算力即营收”加速需求落地。
报告具体内容如下:
投资要点: 行情回顾及估值:申万电子板块近2周(02/13-02/26)累计上涨4.52%,跑赢沪深300指数4.36个百分点,在申万行业中排名第4名;板块2月累计上涨2.83%,跑赢沪深300指数2.39个百分点,在申万行业中排名第12名;板块今年累计上涨13.63%,跑赢沪深300指数11.54个百分点,在申万行业中排名第8名。估值方面,截至2月26日,SW电子板块PETTM(剔除负值)为66.93倍,处于近10年99.58%分位。
产业新闻:
(1)OpenRouter:9日-15日这周,中国模型以4.12万亿Token的调用量,首次超过同期美国模型的2.94万亿Token。16日-22日这周,中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token,三周大涨127%,而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。
(2)TrendForce:为加速AI应用导入与升级,全球云端服务供应商(CSP)持续加强投资AIserver及相关基础建设,预计2026年八大主要CSP的合计资本支出将超越7100亿美元,年增率约61%。
(3)Meta与AMD达成AI设备采购协议,将部署6吉瓦AMDGPU。AMD同意向Meta公司出售价值高达600亿美元的AI芯片。此外,AMD将向MetaPlatforms发行基于业绩的认股权证,可认购最多1.6亿股AMD普通股。
(4)随着AI基建投资持续扩大,存储涨价潮正向着零部件市场扩散,其中包括MLCC(多层片式陶瓷电容器)。被动元件龙头村田社长中岛规巨日前接受采访时表示,公司内部已经针对涨价展开讨论,有望在3月底之前敲定会否涨价。他还透露,上个季度村田产能利用率已达到90%-95%,接近满载,预计本季度将维持该水平。公司MLCC产品近期订单询问量已达自家产能的两倍,正在评估AI的实际需求,以决定价格调整的可行性。
周观点:英伟达FY26Q4营业收入为681亿美元,其中数据中心业务收入623亿美元,同时指引下一季度收入为780亿美元±2%,均超市场预期。“算力即营收”背景下算力需求将持续释放。展望后续,PCB领域25Q4业绩出现扰动,但随着新一代计算平台陆续量产,以及未来正交背板、CoWoP等新技术落地,产品价值量有望大幅提升,供应链业绩亦有望重上正轨。CCL领域今年有望迎来周期与成长共振,常规品受益于涨价、高端品陆续放量,此外HVLP4铜箔、LowDK二代布及Q布等高端材料也将受益于CCL升规。钻针耗材领域亦将迎来量价齐升机遇,同时大厂前瞻布局金刚石钻针,有望适配搭载Q布的材料。设备领域将持续受益于下游产能扩充。
风险提示:全球贸易摩擦加剧;AI算力需求不及预期;终端需求不及预期;技术推进不及预期;行业竞争加剧等。
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