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　　国内春节假期以来，液化气在缺失自身核心驱动因素影响的情况下，价格整体单边跟随原油波动。自节后高开回落之后，PG合约加权价格一度跟随油价上行至年内的第二高点4494元/吨，随后在当前位置呈现出盘整态势。

　　一、基本面

　　供给侧，根据Mysteel最新数据显示，截止2月23日当周我国液化气商品量为55.59万吨，虽然环比上涨了0.29万吨，但整体幅度相对有限，自1月下旬以来的下行走势并未得到有效改变。而在到港方面，截止2月23日当周我国液化气到港量为29万吨，较节后一周大幅下降21万吨，这在短期内对液化气价格有一定支撑，但从季节性角度来看，随着运力恢复以及到船量的回暖预期，预计3月中旬附近或迎来到港量的上行，整体供给或相对偏松。

　　而在需求侧，我国截止2月23日当周实际消费量为43.83万吨，虽然较年初46万吨的高点有所回落，但依然处在往年的季节性高位。而在细分领域当中，下游，其中PDH装置开工略有下降，处在季节性同比的相对低位，这在后续的需求回暖之中或成为主要的增量来源；而MTBE装置开工则有所反弹，且目前处在季节性对比下的相对高位，后续或持续对价格形成支撑；同时考虑到燃烧需求方面对汽油添加的需求或逐步增加，这也将是二季度开始PG价格的另一支撑。

　　库存方面，今年以来液化气厂库运行大开大合，但整体依然符合长期有所积累重心保持上移的走势，同时厂库库容比在季节性角度之中处在往年平均水平的下方，这在一定程度上是价格的支撑；而在港口库存方面，国内港库在春节假期前后落差较大，截止2月23日港库录得225.19万吨，较节前下降36.12万吨或13.8%，已连续两周处在下行走势之中。

　　二、现货基差

　　在现货方面，内外价差近期波动不大，其中国内现货价格多以下行为主，这主要是受到了国际低价货物打压所致，但自去年年底的红海危机以来，全球运力陷入紧张状态，尤其是近期运费的反弹或对后续外盘价格形成一定的提振，进而传导至国内市场上；同时在进口指导价沙特CP价格方面，CP预测价在近期基本保持持平，但从季节性角度来看，二季度将是CP价格的下行时段，届时或导致国内现货价格的上方空间受到压制。而在基差方面，以山东地区现货基差为代表，国内液化气基差自今年以来便处在季节性的，虽然近期基差有所上行，但从中长期来看，在进入第二季度以后，基差会出现明显的回落走势，届时或存在一定的卖保机会；同时值得注意的是，受到仓单集中注销的影响，2403合约目前面临较大的贴水压力，而次月则基本平水，这在后续主力更换之后或进一步带来可观的操作机会。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，在国内自春节假期以来，国际油价整体保持在高位震荡运行，但受到地缘因素的影响导致上方存在较大的风险溢价空间。就目前的形势来看，原油基本面的情况基本未出现明显的变化，供给侧变数主要在于OPEC+国家在一季度末是否延续此前的减产策略，而需求侧则长期保持缓慢回暖的走势，但考虑到库存端数据的反复变化，整体基本面对油价支撑力度相对有限；金融属性方面，美国金融数据的动向以及欧美央行的表态都对降息预期形成了打击，这或导致高利率维持的时间得以延长，在三月份以及二季度中或对油价持续压制；而政治属性方面，巴以冲突、俄乌冲突，以及红海局势的动荡在近期依然存在较高的不确定性，尤其是在前期受到地缘冲突影响油价大幅反弹之际，这将进一步导致油价的波动有所扩大，而后续一旦任一冲突得到缓和，油价也将应声下跌。因此综合来看，液化气成本方面，原油价格在此后的中期内或持续维持宽幅震荡的走势，在国际地缘局势持续影响的情况下油价波幅或持续扩大，且伴随着地缘冲突的缓和，后续或持续对LPG价格形成压制。

　　四、观点及展望

　　节后液化气价格在跟随原油价格波动之际依然以盘整态势为主，市场仍然在等待核心因素的突破对价格形成有效影响。就液化气的情况来看，自身基本面的表现在一季度末期或难出现有效变化，后续需求的改善虽然存在预期，但在外盘偏弱以及内需修复尚不完全的情况下，基本面对价格支撑或仍需时间验证；考虑到成本端的同时，油价的宽幅波动将增加PG价格的波动幅度，短期液化气表现或相对偏弱，但随着盘整走势的延续以及后续需求的释放，中长期的卖保入场或存在一定机会。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势。

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责任编辑：李铁民